*ST雏鹰（002477.SZ）正在进行末路狂奔。

犹如过山车，7月24日上演“地天板”涨停和7月25日继续涨停的*ST雏鹰，7月26日却突然变脸演绎“天地板”。

根据记者了解，该公司股价直接从涨停板俯冲到跌停板，再次与7月24日的收盘价0.85元/股打平。

“对于*ST雏鹰来说，目前已经连续16个交易日股价低于1元/股面值，如果要保壳，必须在接下来的4个交易日连续涨停，但现在看来这种可能性不大，退市几乎已经成为定局。”一位私募投资总监对21世纪经济报道记者说。

而再过4个交易日，如果股价在这期间无法站上1元/股，*ST雏鹰将正式触发退市条款，成为A股继中弘股份（000979.SZ）之后的第二只连续20个交易日收盘价低于股票面值的退市股。

“虽然*ST雏鹰的问题很多，但A股的问题上市公司并不少，我个人倾向认为，*ST雏鹰之所以陷入收盘价低于股票面值的困境，主要原因在于非理性高送转。”上述私募投资总监表示。

21世纪经济报道记者查询发现，*ST雏鹰于2010年9月上市，上市之初的总股本为13350万股，但上市当年，其就进行了高送转，于2011年4月实施10转10股，使其股本翻倍。

2011年，*ST雏鹰再次进行高送转，并在2012年4月实施10转10股。而2012年，*ST雏鹰又决定在2013年7月实施10转6股。

至此，*ST雏鹰在上市后的3年时间均进行了超乎寻常的高送转，而其业绩在2012年至2014年出现连续3年下滑，同比下降幅度分别为29.38%、75.02%和350.54%。

此外，*ST雏鹰还分别在2014年1月和2015年5月实施了定增再融资，分别定向发行股份8465.6万股与10599.72万股，使其股本进一步增多。

更有甚者，在总股本已经达到10.45亿股的2015年，*ST雏鹰推出了更为宏大的高送转：10转20股。*ST雏鹰这次高送转于2016年6月实施，使其总股本最终达到了31.35亿股。

21世纪经济报道记者统计显示，*ST雏鹰的股本规模，在900多家的中小板中排名第37位。而*ST雏鹰通过高送转不断扩充之后的股本规模，与其上市之初相比，则出现了23.57倍的变化。

“高送转只是一种财务游戏，这对于持股来说其实没有任何意义。”上述私募投资总监认为，“之前很多上市公司热衷于高送转，在于市场热炒高送转概念，使一些股票不断出现填权行情，这对于存在股东减持套现和增发的上市公司来说，具有很大的投机吸引力，因此他们也乐于推波助澜。”

但出来混总是要还的，频繁高送转留下的后遗症，使得*ST雏鹰搬起石头最终砸了自己的脚，陷入了自己挖掘的股价低于面值的深坑。

“如果没有这么多次高送转，*ST雏鹰的股本哪怕比现在少1/3，应该不至于走到今天这般田地。”上述私募投资总监指出，“业绩增长不匹配的高送转，最终等于自掘坟墓。”